焦点提醒：环保行业深度跟踪：北方最先周全供暖 固废政策预期已被充实消化 按照我们在11月17 日《固废补助系列专题深度陈述》的测算，最新国补新政（限制补助年限）实行后，补助目清单内仍将有79%项目可拿满补助，残剩项目平均补助年限为12.22 年，整体来看操纵小时数限制影响无限。

环保行业深度跟踪：北方最先周全供暖 固废政策预期已被充实消化机构：广发证券股分无限公司研究员：郭鹏/许洁

存眷：联美控股+旺能情况+瀚蓝情况+维尔利+碧水源+盈峰情况 固废“国补”政策开阔爽朗，商定补助上限影响较小。2020 年垃圾燃烧发电补助政策频落地，对补助金额、体例等细则做出划定，按照我们在11月17 日《固废补助系列专题深度陈述》的测算，最新国补新政（限制补助年限）实行后，补助目清单内仍将有79%项目可拿满补助，残剩项目平均补助年限为12.22 年，整体来看操纵小时数限制影响无限。 我们认为“国补”政策持����APP续开阔爽朗化、收费轨制成立预期的加强也无望对燃烧行业估值带来正向影响，连系后续补助“央地共担”的思绪，预期项目所处地域更发财的企业盈利能力更强。 环保事迹向好趋向明白叠加融资边际改良，行业估值中枢向上。近期“十四五”计划和国常会高频次强调环珍重要性，环保还是“主攻标的目的”之一，习主席在长江经济带成长座谈会上也强调“生态优先绿色成长”。另外GF 环保样本股2020 单三季度事迹同比增加30%向好趋向较着。融资方面，陪伴公募REITs+绿色年夜基金将最先落地并推行、和上市公司融资能力恢复（如碧水源上月刊行短融利率相较客岁降落1.42pct），估计带动板块进入定单高增加的景气周期。基金持仓已有反应（由Q2 的0.15%晋升至Q3 的0.25%）。当前GFHB 样本股2020PE仅为20.7 倍，焦点公司如联美控股（北方周全供暖最先）、碧水源（中交入主优化融资、定单情况）和旺能情况（产能投产景气期开启）2020年PE 仅为16.8、17.0 和13.9 倍，个股和板块估值均为底部。 上海市成立公募REITs 贮备库，存眷公募REITs 履行后效应。近期上海市加快推动公募REITs，要求12 月4 日前将首批贮备项目清单报送市发改委。陪伴公募REITs 细则加快出台、和如初创股分、渤海环保等REITs 试点项目申报，公募REITs 项目落地可期。存眷公募RIETs从项目层面盘活存量资产、助力头部企业经由过程轻资产运营模式完成扩大、晋升项目通明度带动价值重估这三年夜效应。我们估计陪伴专项债（释放当局端需求）、公募RIETs+绿色年夜基金（重塑企业端资产模式）推动，环保“年夜定单+再融资”成长逻辑无望重启，带动事迹延续成长。 估值向上修复，建议存眷固废、水处置等运营资产重估的机遇。（1）我们看好“燃烧+环卫+湿垃圾”一体化模式的推行，垃圾燃烧投产岑岭期进献事迹增速、环卫、湿垃圾项目带来定单增速，重点存眷旺能情况、瀚蓝情况、维尔利、盈峰情况等；（2）融资改良带动水处置企业重获重生，若陪伴污水资本化更多细化政策连续落地，则膜手艺范畴更加受益，存眷膜手艺龙头碧水源（中交间接控股后融资利率降落已闪现）。

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